來源：金融界基金
作者：機器君
金融界基金04月10日訊 工銀瑞信中小盤成長混合型證券投資基金（簡稱：工銀中小盤混合，代碼481010）04月09日凈值上漲1.70%，引起投資者關注。當前基金單位凈值為1.7340元，累計凈值為1.7340元。
工銀中小盤混合基金成立以來收益73.40%，今年以來收益12.16%，近一月收益-4.46%，近一年收益23.59%，近三年收益17.64%。
本基金成立以來分紅0次，累計分紅金額0億元。目前該基金開放申購。
基金經理為黃安樂，自2018年03月28日管理該基金，任職期內收益41.67%。
最新基金定期報告顯示，該基金重倉持有信維通信（持倉比例5.57%）、康龍化成（持倉比例4.81%）、完美世界（持倉比例4.24%）、璞泰來（持倉比例3.92%）、恩捷股份（持倉比例3.88%）、順絡電子（持倉比例3.76%）、先導智能（持倉比例3.75%）、三七互娛（持倉比例3.75%）、芒果超媒（持倉比例3.50%）、新宙邦（持倉比例3.49%）。
報告期內基金投資策略和運作分析
2019年，本基金堅持在中小盤板塊中進行行業配置和選股。總體上，市場風格有利于中小盤資產，2019年中小板指數和創業板指數表現突出，優于大盤藍籌類指數。在行業層面，農林牧漁，電子，計算機，通信，電力設備和創新藥的漲幅很大，也為中小盤資產的投資提供了大量的選擇機會。
??2018年底，我們預判，在非洲豬瘟擴散之下，國內豬肉將出現供給短缺，價格有大幅上漲的可能，同時也將帶動其他動物蛋白的價格上漲，本基金超配了農林牧漁板塊；此外，我們也看到，2018年國內光伏政策的變化，使得行業存在業績增長和估值的修復的雙重拉動，本基金在光伏板塊也進行了重倉配置。2019年上半年，在農林牧漁和光伏行業的超配為基金組合帶來了較高的投資回報率。下半年本基金降低了農林牧漁和光伏板塊的配置倉位，增加半導體，消費電子以及創新藥CXO，部分必需消費品等板塊的配置，這些新增配置獲得的投資收益，抵消了因農林牧漁和光伏板塊下跌的損失，使得下半年的組合投資收益率有所回升。全年來看，本基金的組合投資獲得了一定幅度的超額收益和絕對收益。
報告期內基金的業績表現
報告期內，本基金凈值增長率為61.21%，業績比較基準收益率為26.22%。
管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望
2020年，我國宏觀經濟依然存在向下的壓力，尤其新型冠狀病毒引發的肺炎疫情快速傳播，影響到人員、物資甚至是資金的順利流轉，對我國經濟增長帶來了巨大的沖擊，這一事件構成A股市場波動最大動因，而且其中長期的影響現在還難以準確評估，隨著疫情的升級，對海外需求下滑的擔憂與日俱增，國內嵌入全球產業鏈的行業，短期展望的不確定性大幅上升。如果疫情在2季度還得不到有效遏制，那么全球經濟有可能出現一定時間的“停擺”，就國內而言，全年的經濟增長將會面臨比較大的壓力。與此對應，我們預期，穩增長的宏觀政策力度會隨著對疫情影響的評估而調整，政策環境趨于寬松；在全球大規模釋放流動性，且因經濟活動中斷導致部分物資供給受限的條件下，2020年的CPI走勢可能會發生超預期的演變，我們擔心下半年的通脹上行風險。疫情導致的全球宏觀經濟層面的負面沖擊，是2020年A股市場投資需要面對的復雜局面之一。
??在估值層面，2020年雖然不再具備2019年初各類板塊極低的估值分位數水平，但隨著市場因疫情而下跌，大多數行業的估值下降到歷史20-30%的分位數，整體并未存在泡沫或者過度高估的情況。，整體水平預期要下滑，只有極少部分行業，得益于結構性的景氣以及短期的補庫存行為，存在結構性的盈利回升；與此同時，我們也注意到，在疫情沖擊之下，不少行業的景氣和補庫存受到沖擊，至少會影響一季度的業績增長，同時二季度業績增長的展望不確定性增加；而因為需求的消失，部分行業受到的影響則可能會更長久。從增量資金來看，由于流動性的要求，外資資金短期有流出的趨勢；國內而言，政策一貫支持鼓勵長期資金進入權益市場，短期來看，市場流動性存在對沖的現象。
??總體來看，2020年A股市場，因肺炎疫情的演變，存在較大的不確定性；市場需要持續評估全球經濟所遭受的創傷，并隨著疫情防控效果的變化而不斷修正各種預期；這決定了市場處在動蕩不穩定狀態。但我們也認為，在市場恐慌性下跌的過程中，股票估值相應地對短期邏輯及部分中線邏輯進行了修正甚至過度修正，使得基于中長線邏輯的投資迎來布局的機會；另外全球產業鏈的破壞，反過來凸顯出以內需為主的行業和板塊相對穩健的基本面優勢，這是在行業配置層面尤其需要考量的。
??面對復雜多變的市場，基于基本面趨勢的判斷，我們關注以下幾個方面的投資機會：一是剛性內需板塊，包括醫藥，食品，農業等行業，這類行業在當前外需下滑和增長不確定性提高的環境下，基本面具備相對優勢；二是大幅下跌之后，部分行業的低估值龍頭，配置價值顯現，這類公司出現在工程機械，光伏，鋰電池，消費電子，基礎化工等行業之中；第三，經歷大幅度估值調整，但中長線投資邏輯及產業演變趨勢不變的部分科技板塊。我們認為，科技股仍將以5G和半導體為主戰場。5G網絡投資和發展引發各類產業鏈和生態演變，蘊藏著大量投資機會，如5G手機換機潮拉動的消費電子板塊的增長，5G網絡普及引起的各種可能的應用場景，目前可看到的領域是視頻，游戲，AR/VR，自動駕駛，線上辦公，云計算等。半導體在中國仍處在高速發展期，在封測，半導體設備，半導體材料方面的成長空間依然巨大，而部分商用的芯片領域，中國的企業也在逐步提升技術水平和行業地位，獲得收入和利潤的增長。此外，計算機軟件方面的國產替代，也是一個值得關注的產業趨勢。我們有一定的機會，在上述科技方向上精選估值合理未來價值增長空間足夠的優質中小盤成長股進行配置。
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